Bức tranh chung thị trường: Định giá hợp lý, dòng tiền chọn lọc
Thị trường chứng khoán Việt Nam đang phục hồi từ vùng đáy tháng 4/2025, với mặt bằng định giá hiện thấp hơn mức trung bình 10 năm. Kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận toàn thị trường đạt khoảng 14% trong năm nay. Tuy nhiên, dòng tiền hiện có xu hướng chọn lọc kỹ lưỡng giữa các nhóm ngành, phản ánh sự phân hóa rõ rệt về triển vọng và rủi ro.
Ngành bất động sản: Lợi nhuận bật tăng nhưng còn thiếu bền vững
Ngành bất động sản dân cư ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận ấn tượng trong quý 1/2025, với mức tăng hơn 1.000% nhờ tiến độ bàn giao sản phẩm. Dù chưa thể khẳng định đây là xu hướng bền vững, nhưng đà tăng này đã cải thiện các chỉ số tài chính, hỗ trợ tiếp cận vốn tín dụng và trái phiếu.
Cổ phiếu bất động sản đã tăng hơn 27,5% từ đầu năm. Tuy nhiên, sự phân hóa thể hiện rõ khi các mã thuộc nhóm Vingroup như VIC, VHM có kỳ vọng cao hơn nhờ năng lực triển khai dự án và tháo gỡ pháp lý. Bên cạnh đó, các cổ phiếu như DXG, NLG, KDH, TCH, NVL và CII cũng đang thu hút dòng tiền nhờ hưởng lợi từ lãi suất thấp, đầu tư công mạnh và chính sách pháp lý được cải thiện.
Ngành điện: Hưởng lợi từ chính sách mới và điều kiện tự nhiên thuận lợi
Lợi nhuận ngành điện phục hồi mạnh trong quý 1/2025, tăng hơn 100% so với cùng kỳ. Trong đó, nhóm nhiệt điện khí như POW, TV2 dẫn đầu đà tăng, trong khi nhiệt điện than tiếp tục suy giảm. Thủy điện và năng lượng tái tạo như GEG cũng tăng trưởng tốt nhờ thời tiết thuận lợi và chính sách giá mới.
Triển vọng trung – dài hạn ngành điện được củng cố nhờ Nghị định 72 và Quy hoạch điện VIII điều chỉnh, cho phép EVN linh hoạt điều chỉnh giá bán điện theo chi phí đầu vào, đồng thời ưu tiên phát triển điện tái tạo. Các doanh nghiệp như TV2, PC1 (EPC) và REE, GEG, TTA (phát triển điện tái tạo) đang hưởng lợi trực tiếp từ xu hướng này.
Ngành bán lẻ: Tiêu dùng phục hồi, cơ hội mở rộng thị phần
Sức mua của người dân đang cải thiện nhờ lãi suất thấp, lạm phát ổn định và thu nhập dần hồi phục. Các doanh nghiệp bán lẻ có chiến lược mở rộng thị phần và tái cấu trúc hiệu quả được kỳ vọng sẽ tăng trưởng mạnh mẽ hơn trong giai đoạn tới.
Ngành xuất khẩu: Phân hóa theo từng phân khúc
Ngành xuất khẩu cho thấy sự phân hóa rõ nét. Nhóm gỗ và lốp xe gặp khó do chi phí đầu vào tăng và giá bán yếu, dẫn đến lợi nhuận sụt giảm. Ngược lại, các ngành như dệt may, thủy sản, cao su và hóa chất ghi nhận doanh thu phục hồi và biên lợi nhuận cải thiện.
Tuy nhiên, rủi ro chính sách từ Mỹ như thuế quan và tiêu chuẩn chất lượng khắt khe đang gây áp lực, nhất là với những doanh nghiệp phụ thuộc nguyên liệu nhập khẩu từ Trung Quốc. Các doanh nghiệp có khả năng tự chủ chuỗi cung ứng như TCM (dệt may) và VHC (thủy sản) được đánh giá có lợi thế dài hạn.
Dù vậy, VHC vẫn đối mặt với thách thức liên quan đến kích thước cá tra không đạt chuẩn xuất khẩu. Nếu Mỹ áp thuế mới, đối tác nhập khẩu có thể chịu phần thuế đối ứng, song rủi ro chính sách vẫn cần được theo dõi chặt chẽ.
Kết luận
Thị trường chứng khoán Việt Nam đang bước vào giai đoạn phục hồi với định giá hợp lý và dòng tiền chọn lọc. Các nhóm ngành như bất động sản, điện, bán lẻ và một số phân khúc xuất khẩu được đánh giá có triển vọng tích cực trong thời gian tới. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần lưu ý yếu tố rủi ro chính sách và sự phân hóa rõ rệt giữa các doanh nghiệp trong cùng ngành.
Thanh Long
Môi Trường Đầu Tư
